編輯《證券時報》 趙夢橋
近日，鉑科新材料披露了固定增值分配名單，交通銀行施羅德基金、諾德基金、財通基金均參與。固定增值業務作為“折價入股”的工具，在今年內再次吸引了公募基金的積極認購。
《證券時報》編輯發現，具有折扣優勢的固定增長項目經常被基金經理用來稀釋頭寸價格，以降低成本。許多基金參與固定增長，同時在二級市場減少原股份，以獲得“折扣收入”。
并購重組活躍的定增業務
Wind數據顯示，自今年年初以來，綠色諧波、東宏股份、北銅等股票已披露固定增值名單。這些股票吸引了興證全球基金、華夏基金、投資基金等公開發行參與認購，自今年以來累計認購金額已達到2.5億元。
如興證全球基金旗下5只基金(不同股份合并)參與了東宏股份的定向增發，持股總額184.06萬股，總成本1800萬元；華夏基金旗下2只基金參與了北方銅業的固定增長，招商基金旗下多種產品參與了綠色諧波的固定增長，約占浮動利潤的57%。
財通基金解讀近期公開發行參與固定增長業務有三個特點：一是政策環境繼續寬松。例如，政策放寬跨境并購限制，簡化審計流程，公共信息顯示，深圳證券交易所“并購六”同步修訂上市公司重大資產重組審計規則，新的簡單審計程序相關機制，合格重組項目簡化審計流程，縮短審計注冊時間，鼓勵上市公司規范并購重組，注入優質資產。
二是并購活動持續改善。Wind數據顯示，自2024年底“并購六條”發布以來，a股上市公司發布了70多份重大資產重組計劃，占2024年年度比例的一半以上；“并購六條”發布約5個月，達到100份，并購活動顯著提高。
第三，并購熱點集中在科技和高端制造業。其中，集成電路、人工智能、高端設備、生物醫學等行業已成為并購熱點，公用事業、機械設備等傳統行業通過并購進一步優化資產結構。
定增為“降本”利器
天翔投資顧認為，公開發行基金參與固定增長有兩個主要考慮因素。首先，如果公開發行基金產品原本想投資于某一目標并長期持有，那么通過固定增長的參與相當于獲得一定的額外折扣率，降低投資成本；其次，市場上的一些基金專注于固定增長策略，通過研究股票目標和市場情況，權衡流動性風險和股票折扣收益，參與成本效益，以獲得回報。
數據也證明了這一觀點。《證券時報》編輯發現，具有折扣優勢的固定增長項目經常被基金經理用來稀釋頭寸價格以降低成本。許多基金參與固定增長，同時減少二級市場的持有，以獲得超額回報。
去年5月，新鄉化纖固定增長募集8.55億元，用于年產10萬噸優質超細旦氨綸纖維項目三期工程、年產1萬噸生物質纖維素纖維項目、財通基金、長城證券、諾德基金、博世基金等機構，發行價為3.72元/股。其中，博世價值選擇投資1500萬元認購約403萬股，截至第二季度末共持有735.7萬股，意味著通過二級市場購買300多萬股，其持有成本高于固定增長成本，參與固定增長稀釋成本；第三季度，基金經理減持原持股，第四季度解除固定增長股本禁令時，基金將新鄉化纖從重倉股名單中刪除。
易方達瑞程參與中信博定增也是如此。作為易方達瑞程連續11個季度的重倉股，中信博連續多個季度占據頭號重倉股的位置。去年第四季度，易方達瑞程在中信博定增項目上認購了21.6萬股，但整個第四季度持有的股份甚至減少了4000股，這意味著基金以68.6元認購股份后，很有可能以更高的價格減持——整個第四季度，中信博股價大多在70元到90元之間波動。
并非穩賺不賠
雖然有“折扣優勢”，但固定增長并不穩定。比如去年1月登陸的金辰股份成本價格約為44.39元/股，截至今年2月28日，固定復權股價仍剩26.95元，浮虧高達39%。
此外，在自2024年以來參與公開發行的固定增長項目中，曲美家居、宏遠綠能、千味央廚、裕興股份等4個訂單目前也有30%以上的浮虧。
天祥投資顧問表示，從風險的角度來看，如果固定增長的折扣收入不能覆蓋鎖定期內的流動性風險，則投資目標可能在限制期內跌破固定增長價格，造成投資損失，這往往發生在市場不景氣或個股出現特殊風險時。因此，由于鎖定期的存在，公開發行產品可能無法及時止損，導致虧損持續擴大，這也是參與固定增長的風險。
此外，華南地區的一位業內人士告訴編輯，在當前的市場環境下，通過組合投資和多資產類別參與固定增值市場更為重要。如果面臨市場沖擊，股票投資破發的概率可能高于以往，固定增值股票投資的時機也比以往更重要。”參與固定增值的公開發行仍需要合理參與，而不是單票。需要平衡考慮股票的基本面、估值等維度。參與固定增值投資必須結合起來，安全性比收益率更重要。”
財通基金認為，隨著并購概念的升溫，相關計劃的公告對二級市場的股價產生了積極的影響。然而，二級市場交易與一級半固定增值投資項目篩選邏輯存在差異。二級市場交易受短期事件驅動，具有概念、價值和趨勢，更加多樣化，往往以日常維度選擇股票，隨后逐漸分化。由于鎖定期限的限制，一級半固定增值投資需要關注并購重組對公司基本面的改善和戰略意圖。股票選擇至少半年。短期股價波動可作為并購評估市場的參考。
編輯：金杜
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