摘要
高頻跟蹤：工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)走弱，建筑業(yè)開工表現(xiàn)較弱，但貨物運輸量位于高位。
【工業(yè)生產(chǎn)】工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)走弱。本周，上游高爐開工延續(xù)下滑，環(huán)比減少0.9個百分點至78.69%，同比上行3.5個百分點。化工鏈中，純堿、PTA、滌綸長絲開工均有下滑，環(huán)比分別減少2.6%、1.7%、1%。
【建筑業(yè)開工】建筑業(yè)開工表現(xiàn)較弱。本周，水泥產(chǎn)需均在下滑，全國粉磨開工率、水泥出貨量分別較前周減少3.7%、1.4%，低于去年同期4.8、1.4個百分點；瀝青開工率也有下滑，環(huán)比減少2%、低于去年同期7.3個百分點。
【下游需求】地產(chǎn)成交持續(xù)向好，貨物運輸量高于去年同期。本周，全國新房、二手房成交分別較前周增加32.7%、10.5%，同比分別上行11.5、45.3個百分點。整車貨運流量保持韌性，同比增加10.4個百分點；與內(nèi)需相關(guān)的鐵路貨運量有所回升，環(huán)比減少2%，同比上行6.4個百分點。此外，CCFI綜合指數(shù)延續(xù)回升，環(huán)比上漲1.6%。
【物價】農(nóng)產(chǎn)品價格走勢分化，工業(yè)品價格小幅下滑。本周，農(nóng)產(chǎn)品中，蔬菜、水果價格環(huán)比分別上升1.6%、0.4%；豬肉批發(fā)價、零售價延續(xù)下滑，較上周減少2.4%、0.5%。工業(yè)品方面，南華工業(yè)品價格指數(shù)小幅回落，其中金屬、能化價格指數(shù)環(huán)比分別均下降0.3%。
風險提示
經(jīng)濟轉(zhuǎn)型面臨短期約束，政策落地效果不及預期，居民收入增長不及預期。
報告正文
4、生產(chǎn)高頻跟蹤：工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)走弱，建筑業(yè)開工表現(xiàn)也較平淡
上游生產(chǎn)中，鋼廠盈利率保持韌性，但鋼材產(chǎn)需季節(jié)性回落。本周（12月22日至12月28日），鋼廠盈利率小幅回升，環(huán)比增加1.2個百分點至49.7%，同比增加21.6個百分點。但鋼材產(chǎn)需持續(xù)走弱，其中高爐開工環(huán)比減少0.9%，同比上行3.5個百分點；表觀消費環(huán)比減少2.1%；分品種看，螺紋鋼消費降幅顯著，環(huán)比減少8%，而中厚板、冷軋板卷消費量均有回升，環(huán)比分別增加0.9%、1.8%。庫存方面，鋼材社會庫存降幅較大，環(huán)比減少1.1%。
中游生產(chǎn)中，化工鏈開工率延續(xù)下滑，汽車半鋼胎開工率維持高位。本周（12月22日至12月28日），純堿開工延續(xù)回落，環(huán)比減少2.6%，同比下行4.6個百分點。紡織鏈開工延續(xù)下滑，PTA開工率環(huán)比減少1.7%，同比減少0.2個百分點；滌綸長絲開工率環(huán)比減少1%，同比增加3.8個百分點。此外，汽車鏈半鋼胎開工率保持高位，環(huán)比增加0.1%，同比上行7.5個百分點。
建筑業(yè)方面，水泥產(chǎn)需明顯回落，庫容比也有較大程度下滑。本周（12月22日至12月28日），水泥產(chǎn)需均在下滑，全國粉磨開工率較前周減少3.7%，同比下行4.8個百分點；出貨率較前周減少1.4%，低于去年同期1.4個百分點。庫存方面，水泥庫存連續(xù)三周下滑，庫容比環(huán)比下滑1.9%，低于去年同期6.7個百分點。水泥周內(nèi)均價小幅回落，環(huán)比減少0.7%、同比上行6.2個百分點。
玻璃產(chǎn)需小幅回落，瀝青開工率也有下滑。本周（12月22日至12月28日），玻璃產(chǎn)量小幅回落，環(huán)比減少0.4%，低于去年同期8個百分點。周表觀消費有所回落，環(huán)比減少3%，低于去年同期4.1個百分點。產(chǎn)需偏弱下，玻璃庫存有所下滑，環(huán)比減少2.8%，高于去年同期33.1個百分點。此外，反映基建開工的瀝青開工率也有下滑，環(huán)比減少2%，低于去年同期7.3個百分點。
5、需求高頻跟蹤：地產(chǎn)成交持續(xù)向好，貨物運輸量高于去年同期
全國新房、二手房成交面積均有回升，且好于去年同期。本周（12月22日至12月28日），30大中城市商品房日均成交面積有所回升，較前周增加32.7%，同比上行11.5個百分點。不同城市成交環(huán)比均有回升，其中一線、二線城市成交量環(huán)比分別提升25.7%、34.3%，同比上行36.4、12.4個百分點；三線城市成交量環(huán)比雖提升37.5%、但同比回落13.3個百分點。此外，全國代表城市二手房成交面積有所回升，環(huán)比增加10.5%，同比增加45.3個百分點；但一線城市成交偏弱，環(huán)比-1.3%。
全國整車貨運流量延續(xù)回升，鐵路貨運量、港口貨物吞吐量處在高位。上周（12月15日至12月21日），整車貨運流量保持韌性，同比增加10.4個百分點。不同運方式下，與內(nèi)需相關(guān)的鐵路貨運量有所回升，環(huán)比減少2%，同比上行6.4個百分點。反映出口的監(jiān)測港口貨物吞吐量小幅回升，環(huán)比增加1.3%，同比上行14.8個百分點；而集裝箱吞吐量降幅較大，環(huán)比減少5.2%，同比提升14.7個百分點。
跨區(qū)出行活躍度有所下滑，但執(zhí)行航班架次延續(xù)上漲。本周（12月22日至12月28日），全國遷徙規(guī)模指數(shù)有所回落，環(huán)比下降2.7%、同比減少11.2個百分點；但國內(nèi)、國際執(zhí)行航班架次均較上周有所回升，環(huán)比分別增加2.1%、2.5%，同比上行2.2、36.6個百分點。
觀影消費明顯偏弱，但汽車銷量好于去年同期。本周（12月22日至12月29日），電影場均觀影人次、票房日均收入有所回升，分別較前周提升64.2%、66.4%，但較去年同期減少60.1、61.2個百分點。上周（12月15日至12月22日），汽車乘用車零售、批發(fā)銷量有所回升，環(huán)比分別增加4.7%、10.4%，五周平均值分別環(huán)比上升2.3%、0.8%，同比分別上行4.3個百分點、下降2.4個百分點。
出口方面，集運價格延續(xù)回升，干散貨運價則持續(xù)回落。本周（12月22日至12月29日），CCFI綜合指數(shù)延續(xù)回升，環(huán)比增加1.6%。遠洋航線運價漲幅較大，歐洲、美西、地中海航線運價均環(huán)比分別上升2.9%、2.5%、2.3%。相較之下，BDI周內(nèi)均價延續(xù)下滑，環(huán)比減少2.7%，同比下行54.1個百分點。
6、物價高頻跟蹤：農(nóng)產(chǎn)品價格走勢分化，工業(yè)品價格小幅下滑
農(nóng)產(chǎn)品價格走勢分化，其中果蔬價格小幅上行。本周（12月22日至12月28日），農(nóng)產(chǎn)品中，蔬菜、水果價格均小幅回升，環(huán)比分別上升1.6%、0.4%；豬肉批發(fā)價、零售價延續(xù)下滑，較上周減少2.4%、0.5%；雞蛋價格基本持平前周
南華工業(yè)品價格指數(shù)延續(xù)下滑，金屬、能化指數(shù)均有回落。本周（12月22日至12月28日），南華工業(yè)品價格指數(shù)延續(xù)下滑，環(huán)比下降0.3%。具體類別中，金屬、能化價格指數(shù)環(huán)比分別均下降0.3%。
風險提示
1）經(jīng)濟轉(zhuǎn)型面臨短期約束。海內(nèi)外形勢變化使內(nèi)需修復偏慢、通脹水平偏低。
2）政策落地效果不及預期。以舊換新、設(shè)備更新等政策落地較慢。
3）居民收入增長不及預期。居民收入增長不及預期，消費傾向持續(xù)回落。
內(nèi)容節(jié)選自申萬宏源宏觀研究報告：
《“以舊換新”政策效果的地域溫差？》
證券分析師：
趙偉 申萬宏源證券首席經(jīng)濟學家
屠強 資深高級宏觀分析師
聯(lián)系人：
屠強、耿佩璇
發(fā)布日期：2024.12.31
（來源金融界）編輯：金杜
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