春節后的第一周，新的IPO即將召開會議，許多排隊的企業也在忙著提交新的信息。
元旦前一天，廣東南海農村商業銀行有限公司（以下簡稱“南海農村商業銀行”）更新了深圳證券交易所的招股說明書。自2018年IPO準備以來，南海農村商業銀行于2019年首次申請上市。全面登記制度實施后，于2023年3月“轉移”至深圳證券交易所并受理，但未取得進一步突破。招股說明書的更新是否意味著上市即將到來？
打開海南農村商業銀行的招股說明書，我們看到的是它非常謹慎，但也看到高度謹慎的貸款并沒有提高其資產質量，但也看到了由謹慎引起的業務結構失衡。海南農村商業銀行過于依賴投資來支持增長，如何確保業績的可持續性？
股權極度分散，“原始股”打六三折
2011年，南海農村商業銀行在南海區農村信用合作社的基礎上進行了重組，后者的前身是南海農村信用合作社，有60年的發展歷史。目前，南海農村商業銀行已成為南海區從業人員和營業網點最多、信貸規模最大、服務范圍最廣的銀行；數據顯示，截至2024年6月30日，南海農村商業銀行在南海區排名第二和第一，存款和貸款市場規模為22.75%和22.73%。
早在2011年重組時，南海農村商業銀行的股東就包括37家企業法人股和11079家自然人股東。十多年來，經過多次股權轉讓和增資，其股權結構仍然極其分散。截至2024年6月30日，南海農村商業銀行共有10857名“散戶股東”和55名“機構股東”，其中只有4名以上，最大股東“南海承業”（佛山國有資產監督管理委員會控股）僅持有6.03%的股權；第二大股東能興控股持有的5.29%處于司法凍結狀態。
2024年11月10日，能興控股持有的9387萬股南海農村商業銀行股份在京東資產交易平臺上開盤，估值6.29億元，起拍價4.4億元。不幸的是，沒有人關心它。直到12月3日再次拍賣，廣東南?？毓杉瘓F和廣東南海工業集團以3.74億元的價格聯合拍賣。
通過這次拍賣，只有三名法人股東持有南海農村商業銀行5%以上的股份，其中最大股東持股比例增加到7.4%。股權結構進一步分散。重要的是，拍賣的最終交易價格相當于3.98元/股，而南海農村商業銀行擬募集資金轉換的6.32元/股的發行價相當于這些原始股以6.3%的折扣交易，這可能對其IPO招股價格和募集金額產生一定的負面影響。
收入增長高度依賴投資
根據招股說明書數據，2021年至2024年上半年，南海農村商業銀行總收入分別為59.87億元、69.86億元、68.61億元和36.24億元。
從收入結構來看，傳統業務“凈利息收入”的比例從2021年的68.66%持續下降到2024年H1的54.08%；相反，2024年上半年，“非利息”業務的整體貢獻增加到近一半。
一般來說，銀行提高非息業務收入比例以減少對傳統業務的依賴是一件好事，但南海農村商業銀行高度依賴投資來推動業績并不是一個長期的好政策。
簡單來說，“手續費和傭金凈收入”從2021年持續下降，占2024年上半年收入的5.23%至3.03%；在2021年至2023年增長的8.74億元收入中，7.41億元或84.78%的收入來自“投資收入”和“公允價值變動損益”，2024年上半年占收入的41.67%。
另一方面，2022年核心“凈利息收入”業務同比增長4.86%后，2023年增速降至0.56%，2024年上半年錄得的19.6億元收入僅為去年的45.21%。
核心傳統業務增長乏力，貸款的主要因素與南海農村商業銀行的“謹慎”高度相關。
2021年至2024年上半年，南海農村商業銀行貸款和墊款金額從1196.82億元增加到1585.64億元；其中，公共貸款長期占60%左右，公共貸款金額從773.97億元增加到97.94億元，期間增速分別為10.99%、10.9%、7.41%和6.08%的年增長率低于可比上市銀行公共貸款的平均增長率。
低于行業平均水平的原因是南海農村商業銀行控制風險：公共貸款集中度過高，制造業五大行業約占公共貸款的90%；為了降低行業風險，南海農村商業銀行70%以上的公共貸款成為質押和抵押貸款——與信用和擔保貸款相比，平均貸款收益率自然要低得多，這可能是南海農村商業銀行未詳細披露數據的原因。
另一方面，存款也不樂觀。在公司客戶存款中，活期存款持續下降，定期存款增長較少。2024年上半年，公司終端存款較2021年損失32.47億元或5.1%；2021年個人客戶存款總額從1126.93億元增加到2024年上半年1510.47億元，其中90.69%來自個人定期存款；導致南海農村商業銀行定期存款比例從52.11%增加到57.26%，導致存款成本居高不下:2024年上半年吸收存款平均成本為1.88%，比2023年增加0.01個百分點。
在“有利于實體”的指導下，自身的貸款政策導致貸款收益率低，存款成本率高，導致南海農村商業銀行利差迅速下降；存貸利差比去年下降0.33個百分點至1.99%、總利差較去年下降0.28個百分點至1.48%，從高于行業平均水平下降到平均水平。
不良抬頭，利潤連續兩次下降
謹慎管理和控制風險是件好事。畢竟，銀行屬于高杠桿行業，承擔著國民經濟運行的壓艙石。
然而，南海農村商業銀行的高度謹慎卻未能換來“風險免疫”：從2021年到2024年上半年，南海農村商業銀行的信用減值分別增加了4.33億元、8.97億元、19.32億元和7.85億元，其中貸款減值分別為3.81億元、9.51億元、19.24億元和10.15億元。
大額減值損失自然拖累了其利潤表現，同期扣除的非凈利潤分別為30.43億元、27.28億元、23.82億元和16.27億元-2023年。
盡管計提了大量減值損失，但不良貸款仍然很高；2021年至2024年上半年，南海農村商業銀行不良貸款率分別為1.08%、1.13%、1.49%和1.39%。
雖然2024年上半年與去年相比有所下降，但細節不容小覷:與去年相比，公共貸款中占40%以上的“制造業”不良率仍上升0.02%至1.89%；在近年來不斷增長的零售貸款中，隨著個人住房貸款的減少和經營貸款和消費貸款的快速增長，個人貸款的不良率從2021年的0.69%持續上升到1.25%。南海農村商業銀行在公共壓力下，如何應對零售貸款？
簡而言之，南海農村商業銀行已經排隊上市五年了。如果你想順利進入資本市場，你必須首先考慮業務結構的優化和調整。否則，如果你高度依賴投資回報，它很可能會導致長期的收入波動，在債券牛市的日益加劇下，其積累的風險也越來越高。
(來源金融界)編輯：金杜
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