近兩周來，有色金屬板塊整體表現(xiàn)疲軟，但滬鋅相繼上漲，總成交量創(chuàng)下五年多新高。隨后，由于多頭動(dòng)能減弱，鋅價(jià)沖動(dòng)能不足，從高位下跌。
1.礦端沒有明顯的重量
自今年以來，礦端供應(yīng)一直在下降。其中，Glencore、Teck、由于采礦順序的變化和礦石品位的下降，BHP和Mitsubishi共同持有的Antimina礦山，鋅精礦產(chǎn)量明顯減少；Volcan的San Cristobal、3月下旬，Carahuacra和Ticlio三座礦山暫停生產(chǎn)；Glencore的Mcarthur 由于颶風(fēng)暴雨的影響，River鉛鋅礦，3月下旬暫停生產(chǎn)；MMGDugald 7月和8月，River礦山計(jì)劃外維修停產(chǎn)；泰坦礦業(yè)旗下帝國鋅礦因洪水災(zāi)害停產(chǎn)4~8周。
從新礦山的角度來看，投產(chǎn)不如預(yù)期。第二季度開始縮小運(yùn)營規(guī)模，但截至第三季度末尚未生產(chǎn)，剛果（金）Kipushi礦關(guān)閉維護(hù)31年，今年6月重啟，但由于回收率低，當(dāng)?shù)仉娏\(yùn)輸瓶頸，年產(chǎn)量低于預(yù)期，鋅精礦生產(chǎn)指導(dǎo)目標(biāo)減半。Ozernoye礦山對國內(nèi)供應(yīng)影響較大，復(fù)產(chǎn)時(shí)間推遲至第三季度末，增量低于預(yù)期。此外，國內(nèi)礦山的增量主要來自燃燒的云礦山，應(yīng)在第二季度釋放產(chǎn)量，但由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等問題推遲到第三季度，國內(nèi)礦山短缺緩解有限。
國際鉛鋅研究小組（ILZSG）數(shù)據(jù)顯示，2024年第三季度全球鋅精礦產(chǎn)量為296.52萬噸，環(huán)比增長1.09%，同比減少3.65%，前三季度累計(jì)產(chǎn)量為871.62萬噸，同比減少6.42%。
12月，煉油廠季節(jié)性冬季儲(chǔ)存疊加國內(nèi)礦山第四季度季節(jié)性維護(hù)，進(jìn)口礦山難以大幅增加，礦山資源保持緊張。明年，隨著海外OZ礦山、Kipushi礦山、國內(nèi)燃燒云、銀珠山等礦山的增加，礦山供應(yīng)不足的壓力將得到緩解。然而，考慮到國內(nèi)外煉油廠也恢復(fù)了生產(chǎn)和新的生產(chǎn)能力，礦山供需模式是否能實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變?nèi)孕枰^續(xù)關(guān)注礦山生產(chǎn)。
2.庫存持續(xù)去化
8月下旬，由于原料緊張和冶煉損失，中國鋅原料聯(lián)合談判（協(xié)調(diào)）小組（CZSPT）季度會(huì)議召開，宣布煉油廠聯(lián)合減產(chǎn)，月產(chǎn)量下降至50萬噸以內(nèi)，月開工量保持在較低水平。數(shù)據(jù)顯示，1-10月國內(nèi)精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量為516.5萬噸，累計(jì)同比下降5.27%。在進(jìn)口方面，由于美元匯率波動(dòng)較大，進(jìn)口利潤窗口間接打開，預(yù)計(jì)11月鋅錠進(jìn)口量將下降至3.5萬噸左右。
從市場交易的角度來看，今年春節(jié)早些時(shí)候，一些終端企業(yè)提前準(zhǔn)備庫存，推動(dòng)板塊訂單增加，下游企業(yè)按需購買。然而，最近由于鋅價(jià)格上漲，下游害怕少量貨物，主要是消耗工廠的原材料庫存。社會(huì)庫存繼續(xù)下降，但速度放緩，從絕對水平來看，鋅錠社會(huì)庫存和交易所庫存在前幾年同期相對較高。
總體而言，一方面，煉油廠保持減產(chǎn)趨勢，原材料庫存恢復(fù)，但仍處于相對較低水平。隨著青海等地區(qū)礦山的維護(hù)和停產(chǎn)，預(yù)計(jì)礦端緊縮模式將難以大大改善；另一方面，加工成本繼續(xù)處于較低水平，鋅價(jià)反彈緩慢。一些煉油廠為了減少損失，甚至放棄了冬季儲(chǔ)存。原材料采購主要是為了確保正常生產(chǎn)，由于開工率低，北方部分庫存水平較高的煉油廠將進(jìn)一步增加冬季儲(chǔ)存壓力，如果后續(xù)生產(chǎn)增加。原材料與供給方之間仍存在矛盾，需求方保持疲軟狀態(tài)。鋅價(jià)等待政策在未來進(jìn)一步指導(dǎo)。預(yù)計(jì)短期沖擊疲軟，空訂單可繼續(xù)持有。以下支撐位參考24500元/噸。原材料與供給方之間仍存在矛盾，需求方保持疲軟。鋅價(jià)等待政策在未來進(jìn)一步指導(dǎo)。預(yù)計(jì)短期沖擊將疲軟，空訂單可繼續(xù)持有。以下支撐位參考24500元/噸（作者：宏源期貨）
(來源金融界)編輯：金杜
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